摘要： 查看最新行情 北京时间10月24日晚间消息，投资公司天灏资本(T.H.Capital)今日发布投资报告，维持 好未来 股票(NYSE: XRS )持有评级。 以下为报告内容摘要： 好未来2015财年第二季度业绩喜 查看最新行情
北京时间10月24日晚间消息，投资公司天灏资本(T.H.Capital)今日发布投资报告，维持 好未来 股票(NYSE: XRS )“持有”评级。
以下为报告内容摘要：
好未来2015财年第二季度业绩喜忧参半。每股摊薄收益超出了华尔街预期，但营收却低于华尔街预期。我们认为，营收结果表明公司当前的业务已经成熟。要恢复营收增长，只能投资新的营收源，别无他法。潜在的投资领域可能是能把好未来转变成一家O2O公司的业务。这些投资有助于确保好未来的长期发展，但可能给利润率带来影响。我们认为，好未来股票已被完全合理估值，因此继续维持其“持有”评级。
为新营收源而投资：第二财季，好未来营收同比增长33.5%，低于而上年同期的35.5%，也低于华尔街预期。至于第三财季营收，好未来预计同比将增长31%至34%，低于华尔街预期的50.4%。这样的结果让我们认为，好未来自身的有机增长已经达到顶峰。要继续增加营收，只能进行新投资。潜在领域包括：1)拓展新领域，如英语和儿童；2)从上海和北京拓展到更多城市；3)投资在线和移动业务发展O2O生态。
投资或影响利润率：好未来今年5月曾融资约2.3亿美元，并已开始进行投资。这些投资包括：1)向美国高等教育机构Minerva Project投资2500万美元；2)2350万美元投资宝宝树网站(www.babytree.com)；3)收购域名zuowen.com和kaoyan.com。所有这些投资可能有助于好未来的长期增长，而目前这些业务尚未盈利。我们认为，好未来还将在更多O2O领域投资，而这些投资可能会影响利润率。因此我们预计，好未来2015财年利润率为20.1%，2016财年为19.5%，而2014财年为20.6%。
下调业绩预期：基于好未来最新的财务和运营情况，我们将其2015财年净营收预期从4.286亿美元调低至4.249亿美元，将2016财年净营收预期从5.857亿美元调低至5.391亿美元。基于非美国通用会计准则，将2015财年每股摊薄收益预期从0.94美元调高至0.96美元，将2016财年每股摊薄收益预期从1.41美元调低至1.20美元。
第二财季业绩：净营收1.224亿美元，低于华尔街预期的1.234亿美元，略高于我们预期的1.216亿美元。基于非美国通用会计准则，每股摊薄收益0.39美元，高于华尔街预期的0.35美元和我们预期的0.33美元。这主要得益于招生数量的增长和平均销售价格的稳定。
第三财季业绩预期：好未来预计，2015财年第三季度净营收将达到9630万美元至9850万美元，同比增长31%至34%。涨幅之所以放缓，是因为受到11月初APEC会议的影响。期间由于进行交通管制，好未来将放假7天。
估值：我们继续维持好未来股票“持有”评级。(李明)