维持对 腾讯 股票的买入评级，并将目标股价上调至742港元

　　大平台、小部门

　　与阿里巴巴和百度等竞争对手不同，腾讯并没有尝试获得收购目标的大部分股权，而是采用了不同的扩张战略。腾讯在并购中获得了非控股股份，同时让各个领域的专家来运营各自的业务，以这种方式来建设微信平台。例如，腾讯收购了搜狗的36.5%股份，同时将搜搜注入搜狗之中。在最近一笔交易中，腾讯收购了京东的15%股份，并可以在京东IPO(首次公开招股)时再收购其5%股份。此外腾讯还将大部分电商业务注入了京东(其中包括QQ商城、拍拍网、物流人员和资产，以及易迅网的少数股份)。我们认为，这样的战略成本较低，同时更有效。 优酷土豆 和 搜狐 视频可能是腾讯的下一个目标。

　　微信支付正在兴起

　　根据艾瑞的数据，财付通和微信支付的交易总额2013年同比增长600%，至520亿元人民币，市场份额为4.3%。在几个月的测试之后，微信支付已向所有经过验证的商户(21类)开放。通过与京东(中国第二大移动B2C公司，2013年市场份额为5.2%)的合作，我们预计微信支付的市场份额在未来5年中将大幅增长，而2016年将带来160亿元人民币的营收。

　　上调盈利预期和目标股价

　　我们将腾讯2014年至2016年的年利润预期上调13%至15%，以反映腾讯将电商业务注入京东的举措(这将帮助腾讯摆脱低利润率的业务)，以及微信支付的商业化(每笔交易0.6%的收入)。腾讯正通过并购继续扩大微信平台，因此我们将终端增长率预期从6%上调至至7%。基于DCF估值法，我们将腾讯的目标股价从536港元上调至742港元。关键风险包括：弱于预期的O2O业务竞争力，以及PC游戏营收增长的放缓。